千亿巨头放大招：回购！已失去创新药“一哥”地位

展源 2023-05-17

继2022年三月的回购之后，A股医药市值“一哥”恒瑞医药又一次启动回购。相对于5月15日47.44元的收盘价，恒瑞医药此次的回购价格上限，溢价约47.8%。

　目前，恒瑞医药市值为3000亿，但其创新药业务已被百济神州赶超，失去了创新药“一哥”的地位。而且，从目前两家公司的发展态势来看，恒瑞医药恐怕很难重返创新药“一哥”的辉煌。

　　去年以来第二次回购价格上限较市场价溢价48%，5月15日晚间，恒瑞医药公告，拟以自有资金6亿元-12亿元，采用集中竞价交易方式，从二级市场回购公司股份，回购价格为不超过70.14元/股，回购的股份拟用于员工持股计划。如以回购资金总额上限12亿元、回购价格上限70.14元/股测算，预计回购股份数量约为1710.86万股，约占恒瑞医药目前总股本的0.27%。

　　相对于5月15日47.44元的收盘价，恒瑞医药此次的回购价格上限，溢价约47.8%。

　　2022年3月14日，恒瑞医药也曾启动过一次回购。当时的拟回购资金规模也是6亿元-12亿元，回购价格上限是60.22元/股，相对于当时的二级市场股价，溢价约60%。

　　2023年3月12日，在回购股份期限届满时，其回购股份事项完成，实际回购公司股份1679.4288股，占公司总股本的比例为0.26%，最高成交价为44.2元/股，最低成交价为27.08元/股，回购均价约为35.76元/股，成交总金额为60051.2566万元（不含交易费用），略超回购资金总额下限。

　　2022年，恒瑞医药实现营业收入212.75亿元，同比下降17.87%；归属于母公司所有者的净利润39.06亿元，同比下降13.77%；归属于公司股东的扣非净利润34.10亿元，同比下降 18.83%。

　　而且，从2021年开始，恒瑞医药业绩就一反长期以来的增长势头，迎来下降拐点，至今营收净利已连续两年同时下降。而恒瑞医药的股价，也从2021年1月97.07元的最高点，最低跌至2022年4月的26.84元，跌幅达72%。

　　已失去创新药“一哥”地位

　　在A股医药上市公司中，恒瑞医药长期位居市值榜首，目前总市值约为3000亿元。

　　恒瑞医药董事长孙飘扬2019年曾表示，已经停掉一般仿制药的项目，公司只做创新药和有核心价值的高端仿制药。显然，创新药已成为其发展的重中之重。

　　2022年报显示，恒瑞医药的创新药销售收入为81.16亿元（含税86.13亿元），低于同期百济神州84.8亿元的创新药收入。

　　这意味着，在创新药方面，百济神州已经超过恒瑞医药，成为国内创新药公司的老大。

　　在研发方面，恒瑞医药2022年累计研发投入为63.46亿元，同比增长2.29%，研发投入占销售收入的比重同比提升至29.83%。

　　但这个研发投入只有同期百济神州的57%。

　　百济神州2022年营收为95.66亿元，净亏损136.42亿元，为历年最大亏损；截至2022年，公司累计未弥补亏损为509.72亿元。

　　自2017年以来，百济神州连续亏损。其中，2017年亏损9.8亿元，2018年净亏47.47亿元，2019年净亏69.15亿元，2020年亏113.83亿元，2021年亏97.48亿元，2022年亏损136.42亿元，6年合计亏损超474亿元。

　　尽管如此，2022年百济神州的研发费用达111.52亿元，为历年研发投入新高；研发投入占营业收入的比例为116.58%，尽管较上年减少9.11个百分点，但远远高于同期恒瑞医药29.83%的比重。

　　从这些研发投入数据的对比，就可看出百济神州在创新药方面的投入力度远非恒瑞医药可比。因此，尽管2022年营收只有恒瑞医药的45%，且处于大亏状态，但百济神州目前的总市值为2023亿元，为恒瑞医药市值的67%，可见资本市场对百济神州创新药业务的预期，高于恒瑞医药。

　　所以，在2022年失去创新药“一哥”地位之后，恒瑞医药恐怕再难重续往昔辉煌。首先是很难再夺回创新药“一哥”的地位；其次，在创新药业务的引领下，百济神州的市值，也将大概率越来越拉近与恒瑞医药的距离，进而威胁其A股医药市值“一哥”的地位。

（文章来源：中国基金报）

图片来源：医药笔记

图2：百济神州管线

内容来源：生物制药之家

责任编辑：展源

审　　核：何发

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